贝泰妮获股权补:偿
北京6月18日电(记者赵方园)市值从巅峰期缩水超千亿元后,“药妆茅”贝泰妮迎来了上市以来首笔并购的业绩对赌兑现时刻——结果并不理想。
6月15日,贝泰妮发布公告称,因悦江(广州)投资有限公司(下称“悦江投资”)2023年至2025年三年累计业绩未达标,触发补偿条款,双方确定以定向转增资本公积方式完成股权补偿。补偿落地后,海南贝泰妮对悦江投资持股比例由51%增至69.28%。
此次股权调整属权益性补偿,不影响利润表,但值得关注的是,连续两年的商誉与商标权减值已累计约1.5亿元,均直接计入当期损益,对盈利形成持续压力。
业绩对赌未达标
这笔交易的起点可追溯至2023年9月。彼时,贝泰妮子公司海南贝泰妮以合计自有资金5.355亿元,累计收购悦江投资51%股权,后者随之纳入贝泰妮合并报表范围。
按照收购协议,悦江投资管理层承诺2023年至2025年净利润分别不低于5000万元、8000万元和1.05亿元,三年累计不低于2.35亿元。然而,实际实现情况大幅偏离预期——2023年至2025年,悦江投资累计净利润仅录得1.02亿元,不足承诺数的50%,即便按“累计净利润不低于承诺数的90%(即2.115亿元)”的触发底线衡量,亦远未达标,故而触发补偿条款。
根据协议,海南贝泰妮通过本次业绩补偿,无偿增加持有悦江投资18.28%股权,转增后贝泰妮持股比例升至69.28%,管理层股东被稀释至30.72%。
公开资料显示,悦江投资旗下拥有Za姬芮、泊美两个美妆品牌。两者最初由资生堂集团创办。其中,Za姬芮成立于1997年,以“真皙美白隔离霜”为核心单品,主打底妆产品;泊美成立于2001年,是资生堂在中国推出的首个本土化品牌,主打植物护肤,曾签约超过8000家化妆品门店。
对于长期依赖薇诺娜主品牌的贝泰妮而言,这笔收购意在补充大众化妆品、彩妆及更低价格带品牌矩阵,补齐“只有护肤品牌、没有彩妆品牌”的短板。彼时,贝泰妮认为这两个品牌在国内深耕二十年,用户触达面广,悦江团队也具备老品翻新的运营能力。
然而,并表后的表现远不及预期。记者梳理发现,2023年至2025年,Za姬芮营收分别为0.9亿元、4.67亿元、4.52亿元;泊美营收分别为0.14亿元、0.52亿元、0.47亿元。
贝泰妮回应称,未完成业绩承诺系供应商成本上升、行业增速放缓、竞争加剧、流量红利消退等因素叠加所致,品牌焕新和渠道转型是长期工程,短期影响利润但为长期发展奠定基础。
此次权益性补偿虽未直接影响利润表,但连续两年的商誉与商标权减值已对盈利造成持续压力。悦江投资2023年形成商誉原值4.14亿元,2024年计提减值9069万元,2025年计提3055万元,累计1.21亿元,减记29.3%。同时,“Za姬芮”和“泊美”商标权分别于2024年、2025年计提2500万元和400万元减值,累计2900万元。两者合计约1.5亿元,均直接计入当期损益。
增长困局
这场并购失意与公司整体增长困境相互叠加。
除“押宝”Za、泊美品牌外,近年来,贝泰妮持续通过外延式投资与并购寻找第二增长曲线,逐步构建包含“薇诺娜宝贝”(婴童护肤)、“瑷科缦”(高端抗老)、“贝芙汀”及并购品牌在内的多品牌矩阵。2025年,公司还收购射频美容仪品牌“初普Tripollar”,切入医疗器械及家用美容仪赛道。
但多元化的尝试对贝泰妮的业绩拉动作用较为有限。
2025年全年,贝泰妮实现营业收入53.59亿元,同比下滑6.58%,为上市以来首次全年营收负增长;归母净利润5.06亿元,微增0.53%。分品类看,最核心的护肤品类创收45.75亿元,同比下降4.71%;彩妆类4.72亿元,下降14.35%;医疗器械2.65亿元,下降25.39%。
值得一提的是,贝泰妮一直倚重的药店零售渠道也迎来变数。
贝泰妮是较早试水零售药店渠道的化妆品企业,2023年该渠道营收8.16亿元,约占整体营收的14.83%。此后财报未再单独披露,但2025年年报显示薇诺娜在OTC渠道稳居功效性护肤品第一,新增覆盖零售药店连锁超3500家,董事长郭振宇曾表示目标覆盖25万家药店。
此前,记者走访湖南、河南等地30多家药店,发现多家存在将薇诺娜妆字号化妆品串换为“药品”结算的现象。
5月19日,国家医保局、财政部联合发文,要求各省级医保部门于2026年9月底前出台定点零售药店职工医保个人账户支付白名单,明确面膜化妆品、保健品、牙膏、隐形眼镜等不得纳入白名单。
6月,记者在走访多地线下药房时发现,不仅是薇诺娜妆字号化妆品,其医用敷料也已不能用医保卡购买。“以前这些医用敷料是可以走医保个人账户的,现在规定不能走了,而且抓得很严。”
据红星资本局报道,贝泰妮表示公司已启动内部预案,密切关注各省白名单制定进展及终端执行动态,相应优化渠道运营策略,并强调薇诺娜在OTC零售药店的战略定位,从一开始就是“大健康药房转型”与“妆械联合”,而非医保支付依赖。
截至18日发稿,贝泰妮总市值约140亿元,相比巅峰期缩水超千亿元。(完)
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