烧向：话太多市场懵圈了

　　文/陶思阅

　　北京时间6月18日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变。

　　本次会议的最大变化在于改革。货币政策声明大幅简化、删除前瞻指引，意在减少美联储对市场的干预。

　　点阵图释放鹰派信号

　　美国总统特朗普给沃什贴上“完全独立”的标签，甚至说“别看我，做你自己的事”。沃什确实获得了美联储前任主席鲍威尔未有的东西：不必活在“总统随时发帖炒你”的阴影里，有一定行动空间。

　　但“空间”不是“空白支票”。沃什接手的宏观画面是：面对愈发顽固的通胀，市场对于降息似乎已没有期待，而关于加息的警告声此起彼伏。

　　从美联储公布的点阵图看，鹰派信号明显。点阵图的机制是19位美联储官员(包含7位没有投票权的委员)，每人给一个利率预测。

　　此次公布的点阵图中，有9位美联储官员认为今年将加息，认为降息的只有1位，另有8位认为将维持利率不变。而在3月的点阵图中，12人认为今年将降息，另有7人认为将维持利率不变。

　　沃什不提交预测

　　相较于3月点阵图，此次提交利率预测的官员少了1位。

　　沃什在议息会议后的发布会上表示，他未提交预测。他曾公开表示不认可将点阵图作为与市场沟通的方式。改变沟通方式也是沃什拟议的改革内容之一。

　　这也是沃什上任的“第一把火”：推动改变美联储旧有的工作方式。

　　沃什担任美联储主席后的首份会议声明相较之前的声明出现了大修改：格式上，先告知议息结果，再描述当前经济形势；内容上，声明更简洁。更突出的是，声明没有了关于货币政策立场的前瞻性措辞。

　　2008年金融危机发生时，在传统的降息手段用尽后，当时的美联储主席伯南克推出了前瞻性指引政策，旨在通过塑造市场对货币政策的预期来影响金融状况。至此前瞻性指引作为一种非常规货币政策工具被正式纳入美联储的“常规武器库”，此后十余年间成为央行与市场沟通的核心手段，用以在不实际调整利率的情况下，通过对未来利率路径的承诺来压低长期利率、提振市场信心。

　　市场“摸不着头脑”

　　美联储释放的信息缺失，使得市场的担忧增加，政策路径也变得更为模糊。

　　中信证券研究团队判断，美联储今年内会维持政策利率不变。工银国际也持相似观点：美联储更可能延长审慎观察期，预计年内利率大概率“按兵不动”。中金公司研究团队认为，市场的加息担忧增加，但短期加息的“门槛”同样存在。

　　沃什认为，如果市场只是围绕美联储话术交易，再把美联储信号反射给美联储，那么美联储反而会失去最重要的信息来源。因此，删除前瞻指引，是减少美联储对市场的“反向干预”。

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