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资本市：场风险浮出水面
昨夜，史上最大IPO来了！
当地时间6月12日，马斯克旗下科技巨头SpaceX正式登陆美国纳斯达克交易所。
首日开盘价报150美元，高于135美元的发行价。盘中一度冲高至176.52美元，涨幅突破30%。截至收盘，股价大涨19.22%，报160.95美元。
这场华尔街的世纪性公开募股(IPO)盛宴，将资本市场狂热推向巅峰。
750亿美元募资额，远远甩开石油巨头沙特阿美此前的IPO纪录。2.1万亿美元市值，一举跻身美股前十。
与此同时，马斯克的个人财富也正式突破万亿美元大关。这也标志着，人类历史上首位万亿美元富豪正式诞生了。
而这只是序章。眼下，目标估值1万亿美元的OpenAI，和估值9650亿美元的Anthropic，正排在敲钟的候场区。美股科技圈史无前例的超级“三国杀”正纷纷上桌。
然而，拨开万亿估值的光环，这场狂欢之下的造富神话，更像是一场疯狂押注的资本赌局。《纽约时报》警告称，这场上市狂潮“暗藏风险”。
第一重风险，是触目惊心的烧钱速度。
细翻招股书，SpaceX去年营收186.7亿美元，净亏损却高达49.4亿美元。其AI业务烧掉64亿美元，星链辛辛苦苦赚来的44亿美元营业利润，全部填进去都不够。
由于基本面支撑不足，不少投资人对其估值发出质疑。纽伯格伯曼集团高级投资组合经理、电影《大空头》原型史蒂夫·艾斯曼就直接炮轰，称“它的估值实在过于离谱”。
OpenAI的账本同样惨烈，2025年净亏损约90亿美元，每赚1美元要花掉1.69美元。公司甚至直言，预计2030年前都无法实现盈利。
Anthropic也不遑多让。每年算力成本约150亿美元，占收入比例超过一半，使其同样在巨额亏损中狂奔。
晨星首席股票分析师迈克尔·菲尔德一语道破天机：“这些公司为赢得AI竞赛正在疯狂烧钱，而公开股权是当前成本最低的融资渠道，尤其在利率上升的环境下。”
再往深处看，是赛道极度拥挤催生的泡沫。
三巨头烧钱方式不同，但方向近乎一致。
大模型战场上，消费级聊天机器人，各家已几乎旗鼓相当。Anthropic的克劳德在编程领域大幅领先，OpenAI构建了周活9亿的全球最大用户生态，SpaceX旗下模型在竞技场上一度跑出惊人的分数。
企业市场则火药味十足。这是Anthropic的主攻方向，今年押注借此冲刺十倍增长。OpenAI则正面出击，加大对企服业务和编程助手的投入，寄望再现“ChatGPT时刻”。
算力资源争夺近乎白热化。OpenAI砸下3000亿美元，与甲骨文签署算力服务合同。Anthropic则另辟蹊径，租用SpaceX孟菲斯数据中心的22万块AI芯片。
路透社评论一针见血：三家万亿美元估值企业在短期内接连亮相，这是近十年来对科技股投资偏好的最大考验。
当所有“聪明钱”都挤在同一座独木桥上，泡沫推高的概率正在变大。
而最致命的暗礁，是虹吸之下的系统性风险。
市场的资金总量是有限的，在资本逐利的博弈法则下，头部吸走的越多，流向其余赛道的就越少。
三头“万亿巨兽”张开大嘴，吸走的不仅是市场的流动性，更是中小规模交易的生存空间。
路透社报道称，一些银行家已经发出警告，超级IPO的虹吸效应，可能吸走原本会流向较小规模交易的资金。
桥水基金创始人雷·达利欧的警告绝非危言耸听：AI确实具有变革性的力量，但围绕AI的投资狂热可能使美国重蹈覆辙。美国股市正在接近1929年大萧条和2000年互联网泡沫破裂前的水平。
而一旦美股崩盘，对全球经济的冲击将超乎想象。
当超级IPO叠加高利率环境，其对全球资本的抽血效应愈发明显。市场研究机构Mergermarket全球股权资本市场主管SamuelKerr担忧，“这可能会把整个市场的氧气都吸走，甚至有可能对全球IPO市场构成负面影响。”
当资本赌局脱离基本面，市场迟早会将其拉回合理水平。一声声欢呼之下的美股上市钟，敲响的或许是科技新纪元的晨钟，但也可能是泡沫狂欢的警钟。
(“三里河”工作室)
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